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2018年中國調味品行業收入及競爭格局:龍頭擁有超強定價權【圖】
發布時間:2018-07-26 09:47
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       一、大行業小公司,龍頭成長空間足

       調味品行業是屬于典型的大行業小公司。調味品行業品類豐富,行業空間夠廣,行業收入規模2000多億元,但是行業集中度低,以醬油為例,2016年醬油產量991萬噸,其中2017年海天作為最大的行業龍頭醬油銷售量164萬噸,占醬油行業市場份額17%,海天、廚邦、加加合計市場份額僅20%左右,相比于乳制品、啤酒、速凍食品等同類食品行業,集中度提升空間依然較大。

       龍頭未來的空間來自于:1)市占率提升;2)跨品類整合。調味品品類具有渠道協同效應,除了醬油和醋以外其他品類沒有全國性強勢品牌,龍頭易于整合。由于調味品品類較多,整體市場容量超2500億元,當前海天市場份額僅約5%,品類延伸帶來的集中度提升空間更大。


調味品行業收入及增速

圖表來源:公開資料整理

調味品行業品類分布

圖表來源:公開資料整理

       二、一超多強的競爭格局,龍頭具有定價權

       調味品行業擁有較高的護城河。我國傳統行業不受外資沖擊。單價低、運輸費用高決定不受電商沖擊。上游原材料為大宗商品,議價能力差。對于下游單價低且為必選消費品,消費者價格敏感度低。對于上游和下游均有較好的議價權。

       參考觀研天下發布《
2018年中國調味品行業分析報告-市場深度分析與發展前景預測

       消費頻次+良好競爭格局+必需品屬性決定行業定價權。從終端消費看,調味品行業60%左右的消費是餐飲,其他主要是家庭消費,家庭消費調味品消費周期相對較長,且為必需品,單價相對不高,消費者對價格敏感度低,餐飲角度調味品在餐飲中的成本占比較低,所以餐飲對調味品價格相對并不是很敏感。調味品行業一超多強的競爭格局,行業競爭相對良性,龍頭具有較強定價權。無論從終端消費的價格敏感度還是行業本身的競爭格局看,調味品行業具有較強的提價能力。海天醬油單價一直處于提升的趨勢,自2010年4249元/噸,提升至2017年5400元/噸,提升27%,年均提價幅度3.5%。


海天產品單價

圖表來源:公開資料整理

       長周期看定價權及產品結構升級是行業盈利能力的決定因素。調味品行業盈利能力持續提升,海天和中炬毛利率從2010年到2017年提升幅度超過10pct。長周期看,行業較強定價能力以及產品結構升級是盈利能力持續提升的決定因素。

調味品企業毛利率

圖表來源:公開資料整理

調味品行業提價梳理(部分)
 
圖表來源:公開資料整理

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