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產業鏈龍頭企業市占率先升后降 房地產投資增速收窄
發布時間:2017-08-28 15:15
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      國內:對標萬喜路徑,挖掘市占率提升龍頭
      A股納入MSCI,12家建筑龍頭入選。2017年6月21日,MSCI明晟宣布,從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI(All Country World Index)全球指數,其初始加入的222只A股大盤股約占該指數0.73%的權重。綜合考慮公司規模、行業代表性與流動性三方面因素的影響后,建筑工程行業共納入12家上市公司,基本都是具有代表性的細分行業龍頭。因此,我們選擇入選MSCI的12家建筑行業龍頭來進行研究,這12家龍頭覆蓋了地產、基建兩大板塊,房屋建設、園林工程、裝飾工程、水利工程、路橋市政、鐵路城軌六大細分行業。由于中國核建上市時間短、規模較小,我們以暫未納入MSCI的工程咨詢行業龍頭蘇交科作為補充樣本,該公司收購美國排名第一的環境檢測企業TestAmerica后,在2017年7月17日《工程新聞紀錄》雜志(ENR)公布的“國際工程設計企業TOP225”排行榜中排名第93位,未來成長性好。

      建筑工程行業細分行業龍頭基本情況
數據來源:中國統計數據庫
      地產產業鏈分散,細分行業公司市占率較低
      地產產業鏈的分散性導致其上下游細分行業市占率偏低。我們所選的12只龍頭股中,中國建筑、上海建工與金螳螂原先主業可以看作地產產業鏈,分別對應房建、房建、園林業務,三家公司各自的業務市占率水平均處于較低水平。一方面,地產產業鏈較長,其上游產業鋼鐵、建材、化工、機械、銀行、有色金屬、工程承包(建筑)等,下游產業有家居、園林、裝飾裝修、家電等。另一方面,地產產業集中度較低,根據研究顯示,2016年底美國地產企業TOP5和TOP10市占率分別為20%和29%,而中國分別為13%和19%,地產龍頭企業市占率本身較低。東方園林原先主業市政園林由于主要是對應政府投資需求,與地產園林呈現一定的協同特征,因此我們選入作為參考。
      地產產業鏈龍頭企業市占率呈現先升后降的趨勢。四家公司在2009-2012期間,市占率均出現不同程度的提升。主要是政府于2008年11月推出擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施,即“四萬億”經濟刺激計劃所致。“四萬億”計劃之后,國家出臺多項政策抑制房價上漲,加之市場的飽和度上升,房地產開發投資增速出現下滑,且四家企業積極轉向成長性相對更好的基建領域,導致各自業務市占率也均出現不同程度的下滑。

      2005-2017 年H1 中國建筑房屋建筑工程市占率
數據來源:中國統計數據庫

      2002-2017 年H1 上海建工建筑工程市占率

數據來源:中國統計數據庫

      2004-2016 年金螳螂公共裝飾市占率

數據來源:中國統計數據庫

      2006-2016 年東方園林市政園林市占率
數據來源:中國統計數據庫
      基建業務市占率出現分化,強者恒強時代已到來
      基建投資已成為建筑工程企業的主要角力場,PPP模式的推行既帶來機遇又帶來挑戰。隨著國家加強供給側改革,“一帶一路”、京津冀協同、長江經濟帶建設等國家戰略規劃的有效實施,國內基礎施設建設和城鎮化建設速度進一步加快。2016 年,全國固定資產投資緩中趨穩,同比增長8.1%。建筑行業逐漸走出低迷,基礎設施建設對經濟的支撐作用持續提升,其中水利、公共設施、道路運輸投資大幅增長,房地產投資增速進一步收窄。
      同時,國家積極推行基礎設施PPP和工程總承包模式,傳統競爭性純施工業務占比下降,競爭性進一步加強,PPP更加強調建筑業企業的全生命周期管理運營能力、專業核心競爭力、商業模式創新能力、資源整合能力、融資能力以及風險控制能力,建筑企業分化明顯,中央及地方大型建筑企業成為PPP項目的主要競爭力量和實施主力軍,“強者恒強”;而實力較弱的中小型國企、民企則因融資能力不足、風險承受能力低下等因素而無法拿到高質量的項目,競爭實力趨弱,建筑行業的競爭格局迅速轉變。
 
資料來源:互聯網,中國統計數據庫,觀研網整理,轉載請注明出處。(ww)

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